长春高新投资者交流会：描绘AI生药新故事，回避内部管理老问题

然而同一场会议上，管理层对百克生物业绩暴跌的轻描淡写，对金赛药业内部(nèibù)治理遭受质疑(zhìyí)的闪烁其词，却暴露(bàolù)了这家生长激素龙头企业的深层矛盾(máodùn)——当技术概念的喧嚣掩盖核心业务的溃退，一场关于战略定力的拷问已然展开。

2025年5月27日，长春高新（000661.SZ）在吉林辖区上市公司投资者交流会(jiāoliúhuì)上高调宣布(xuānbù)，与AI公司天鹭科技合作成立的AI医药公司“赛鹜健飞”已正式落地，这一(zhèyī)动作被(bèi)市场解读为“生物医药+AI”的跨界创新标杆。

然而(ránér)同一场会议上，管理层对百克生物业绩暴跌的轻描淡写，对金赛药业内部治理遭受质疑的闪烁其词，却暴露了这家生长激素龙头企业的深层矛盾——当技术(jìshù)概念的喧嚣掩盖核心业务(yèwù)的溃退，一场关于(guānyú)战略定力的拷问已然展开。

AI的“诗与(yǔ)远方”与疫苗的“眼前的苟且”

天眼查显示，上海赛鹜健飞生物科技有限公司(yǒuxiàngōngsī)成立于2025年3月19日，长春高新的子公司金赛药业则占股49%，上海天鹭科技有限公司对(duì)其持股51%。金赛药业与(yǔ)天鹭科技的合作，已在使用AI大模型设计极度耐碱单域抗体方面取得(qǔde)了突破性进展，成功完成了全球首款经大模型设计且进入5000升放大生产(shēngchǎn)、落地应用的蛋白质(dànbáizhì)产品的开发。

今年以来，公司宣称还构建了(le)覆盖药物全生命周期的AI赋能体系，自主研发的AI计算生物平台GenMOL将AI技术深度应用(yìngyòng)于靶点发现、药物分子设计、制剂研究、生产工艺改进及临床研究赋能等多个核心环节(huánjié)，并且推出了智能科研(kēyán)助手GenAIR。

然而一边是AI技术取得(qǔde)突破性进展，另一边却是疫苗业务的负增长，这种战略资源的错配令人费解(lìngrénfèijiě)。

由于(yóuyú)早期生长激素业务的成功，2004年长春高新出资成立百克生物，主营(zhǔyíng)人用疫苗的研发、生产和销售，以期围绕生物医药(shēngwùyīyào)领域(lǐngyù)拓展产业链。2021年百克生物（688276.SH）在科创板上市。

然而上市后的最近这(zhè)4个财年里，有3年都(dōu)出现了营业(yíngyè)收入(shōurù)和归母净利润的负增长，并且2025年一季度仍在延续颓势。营业收入1.62亿元，同比下降39.96%；归母净利润0.01亿元，堪堪做到没有为负数，同比下降98.24%。

值得注意的(de)是，百克生物的带状疱疹疫苗一度曾被视为长春高新的增长新希望，其在2023年才单独(dāndú)出现在百克生物的利润表(lìrùnbiǎo)中，当年即实现大卖8.83亿元，占据百克生物营收比例48.36%，登上第一的宝座，但(dàn)令人(lìngrén)意外的是旋即急速收缩，2024年的销量骤降至2.51亿元，同比降幅达到71.54%。

从(cóng)长春高新的角度来看(láikàn)，2024年合并研发费用为(wèi)21.67亿元，较上年同期增加25.75%，研发费用率(fèiyònglǜ)达到16.09%；但作为子公司，百克生物的研发费用为1.56亿元，同比下降21.17%，研发费用率也只有12.70%。

研发费用(fèiyòng)的此消彼长之间，再看(kàn)百克生物的大起大落，就像一位一被捧(pěng)上市就失宠的孩子。让人不得不忧虑，金赛药业的AI故事，会(huì)不会重蹈百克生物的覆辙？长春高新所谓技术颠覆，是不是一场资本噱头的游戏？

技术“标杆”的盈利转化难度大(dà)

长春高新的管理层在会上提到，公司(gōngsī)有望成为(chéngwéi)肿瘤恶病质治疗领域的标杆。据公开信息，金赛药业(yàoyè)的伏欣奇拜单抗是(shì)全球首个进入临床研究的IL-1β单克隆抗体，其粉针剂和水针剂的急性痛风性关节炎相关适应症临床试验(línchuángshìyàn)工作已经结束，系列产品上市申请已于2024年开始陆续获得受理，目前处于审评中。

但(dàn)技术的优势能否顺利转化为实在的利润(lìrùn)，还有待考验。相比与生长激素领域，金赛药业在慢病药物商业化方面(fāngmiàn)，还是相对欠缺经验。其销售团队主要围绕生长激素进行布局，而痛风药需覆盖内分泌科、风湿免疫科等多科室，渠道重建(chóngjiàn)成本极高。若想让伏欣奇拜单抗在这些(zhèxiē)科室中得到(dédào)广泛应用，需要投入大量的时间和资源进行市场教育和渠道拓展。

尽管金妥昔(xī)单抗已(yǐ)进入Ⅲ期临床，但其对标药物默沙东的(de)Keytruda（帕博利珠单抗）2024年全球销售额达294.82亿美元，长春高新的肿瘤药品类少、收入占比低，而且部分依赖(yīlài)外部技术，自主创新能力存疑。

从(cóng)内部员工与外部投资者的“信任管理”

会上有投资者质疑网上关于金赛药业的工作体验差及关系户的问题。在知乎等社交(shèjiāo)平台上，有前员工表示金赛药业存在“任人唯亲发挥到极致”、“90%都(dōu)是混子”等情况，认为公司内部管理混乱、同事间关系复杂、加班文化严重却(què)无相应(xiāngyìng)回报。

针对上述问题，长春高新的管理层只是称公司经过30余年(yúnián)发展，已经建立一系列人员(rényuán)招聘、考核等合规管理制度，如有相关问题会(huì)严格按照合规管理要求进行处理。公司没有给出正面回答，而这正是(zhèngshì)一种表态。

对(duì)股东们的关爱，长春高新似乎更加在意。2022年及以前公司的股利支付率(lǜ)一般(yìbān)在10%左右，2023年突然拉升至39.93%，2024年虽然归母净利润显著下滑43.01%，但股利支付率依旧(yījiù)维持在40.55%的高水平。

但(dàn)值得注意的是，高分红背后，可能是核心(héxīn)业务增长乏力下的现金流压力。财报显示，2024年长春(chángchūn)高新的三大现金流量净(jìng)额出现全面下滑，尤其是经营性净现金流减少39.18%。合计的三大现金流量相比(xiāngbǐ)上一年净减少35.92亿元(yìyuán)，而2024年末公司账面的货币资金余额也才60.97亿元，因此这种“以分红保信心”的策略恐难持续。

长春高新的困境，本质是一场发展焦点的迷失。这家曾以“生长激素霸主”傲视群雄的企业，正面临左支右绌的危机。生物医药行业(hángyè)的终极竞争，终究要回归产品力与组织效率，若(ruò)不能在技术(jìshù)理想与商业现实间(jiān)找到平衡点，或将沦为资本市场又一个“概念泡沫”的注脚。